出品：新浪财经上市公司盘考院

　　作家：君

　　2025年8月14日，闪回科技第三次向联交所递交上市恳求，拟刊行不杰出6764.7万股境外上市无为股并在联交所上市，仍由清科成本担任独家保荐东说念主。

　　闪回科技拟将本次召募资金用于：（1）进一步擢升咱们的技艺及研发责任力度以及升级咱们的基础行径；（2）加强与上游采购合营伙伴的计谋合营，以抓续镇定现在在中国线下以旧换生人机回收劳动的商场面位，并将交游劳动推广至香港过火他东南亚国度；（3）加强营销及推论力度以擢升品牌形象、扩大商场后劲更高的销售渠说念以阐发增多销量，并进一步提高利润率及交游终结；（4）计谋投资及╱或收购其所提供的产物及╱或劳动与现在所提供者相得益彰并与增长计谋相匹配的企业；（5）营运资金及一般企业用途。

　　闪回科技于2024年10月8日收到证监会《境外刊行上市备案见知书》，扫尾现在该备案见知书有用期仅剩不到2个月。更为严峻的是，闪回科技前两次冲击港股商场均以失败告终，若本次上市恳求再遭除掉、停止或未于规依期限内完成，将濒临接近8亿元的遍及赎回欠债，致使可能濒临歇业边际。

　　谋略事迹层面，闪回科技深陷抓续亏空泥潭，近4年一期共计净亏空3.37亿元，而同业万物重生本年一季度已收场扭亏为盈。跟着行业内卷加重、价钱战步入深水区，闪回科技毛利率抓续下跌，严重挤压利润空间，扫尾2024年其毛利率仅为万物重生的四分之一傍边，“以价换量”推动营收增长的策略还能抓续多久？

　　1元转让是否利益运输？

　　闪回科技是一家从事提供破钞电子产物回收劳动的中国公司，专注于二手手机。

　　2017年1月至3月，深圳闪回获种子轮投资，共融资400万元。其中，君通投资以代价60万元认购深圳闪回经扩大股权约14%，认购价钱约为1元/注册成本，较其余投资者折价约73.2%~85.7%。

　　据招股书露馅，君通投资为一家于2017年3月9日在中国开采的有限搭伙企业，乃为刘剑逸、谢想引、尹学军及葛东抓有深圳闪回的股权而开采。其中，刘剑逸为闪回科技创举东说念主及实控东说念主，其余3东说念主均为刘剑逸一又友。

　　尽管闪回科技证明称，向君通投资提供了更高的折让，是因为肯定公司的业务可受益于其有限搭伙东说念主的教会及业务网罗，但号称“股折价”的优惠力度，依旧难掩利益运输的嫌疑。

　　2021年8月30日，南海成长以代价3000万元自君通投资收购深圳闪回约4.21%股权，即88.79万注册成本，收购价钱约为33.79元/注册成本。按原1元/注册成本的认购价钱测算，君通投资4名搭伙东说念主透过本次交游大赚近32.8倍。

　　2023年12月29日，闪回科技完成D轮融资：向Anji Guorong BVI配发及刊行50.38万股D-1轮优先股，占公司已刊行股本约2.33%，代价为800万好意思元。据此测算，扫尾终末一轮融资，闪回科技的投后估值约3.43亿好意思元（约合东说念主民币24.66亿元）。

　　扫尾现在，刘剑逸及余海容透过ShanHuiShou BVI、MGY Wisdom BVI及MGYAlliance BVI合共领有占已刊行股份总和约45.35%的实益职权，共同组成闪回科技的控股鼓动。谢想引、尹学军及葛东仍分辨抓有闪回科技约1.28%、0.57%及0.38%股权，按最新估值测算，分辨价值约3155.85万元、 1405.34万元及936.89万元，共计约5500万元。

　　闪回科技董事会由4名现实董事，1名非现实董事，及3名零丁非现实董事组成。其中，刘剑逸担任董事长、现实董事兼总司理，主要稳重治理集团正常运营及全体业务；余海容担任现实董事兼首席现实官，主要稳重治理集团正常运营；何小敏担任现实董事兼首席坐褥官，稳重供应链部的正常治理以及集团后台系统的现实；林乐新现实董事兼首席技艺官，稳重治理技艺及开采团队并监督集团内的技艺及开采责任。

　　值得一提的是，闪回科技非现实董事蒋文于2014年9月至2025年1月曾担任小米集团的计谋投资部搭伙东说念主，主要稳重小米集团的投资谋略。自2025年1月起，蒋文担任小米集团生态链部门主宰，主要稳重小米集团的生态系统治理。

　　现在，小米集团及雷军分辨抓有闪回科技6.83%及10.73%股权。

　　三大巨头压顶 商场份额仅1.3%

　　比年来，中国二手破钞电子产物交游劳动商场高度散布且竞争强烈。把柄弗若斯特沙利文的府上，按2022年中国手机交游总额计，五大商场参与者及闪回科技分辨占手机回收劳动行业的商场份额约为22.8%及1.5%，到了2024年，分辨降至18.6%及1.3%，反应商场竞争尖锐化。

　　按2024年回收的二手手机交游总额计，闪回科技虽是中国第三大手机回收劳动提供商，但商场份额仅为1.3%，远低于第别称考取二名，且并未与第四名拉开差距。

　　另据公开府上，中国三大闲置交游平台为转转、闲鱼、爱回收。

　　其中，转转所以C2B2C时势为主的平台，于2015年11月上线，其商场定位为破钞者提供二手交游抽象劳动。2020年5月，转转计谋统一二手手机B2C交游平台找靓机，进一步镇定线上二手手机用户交游的第一地位。统一后，转转集团估值杰出18亿好意思金。

　　2024年11月15日，在《连合国猖獗变化框架协议》第29次缔约方大会（简称COP29）上，转转计谋稳重东说念主、可抓续发展委员会主席陈晓晨发布了转转2025年上门回收“千城办法”。展望至2025年底，转转的上门回收业务将阴私寰球界限内的千座城市，其中涵盖稠密县级市。

　　值得一提的是，小米集团虽是闪回科技的紧要鼓动，但同期亦然转转的计谋鼓动。2021年6月，转转完成1亿好意思元D1轮融资，本轮由小米集团计谋领投，尚珹成本、顺为成本跟投，开元成本担任独家财务参谋人。此外，转转计谋鼓动还包括腾讯、58同城和青岛西海岸新区国资平台（青樾基金）。

　　闲鱼前身为“淘宝二手”，是阿里巴巴旗下闲置交游平台，于2012年10月上线。2024年4月，闲鱼月活用户已达1.62亿，同比增长19.1%。扫尾2024年11月，闲鱼的注册用户数破6亿，闲鱼年度的用户复合增长率一经接近30%。2024岁首，闲鱼的日均GMV冲破10亿元。

　　万物重生（爱回收）开采于2011年，定位为“互联网+环保”类型的轮回经济企业，单一最大鼓动为京东集团，抓有其约34.02%股权。万物重生集团旗下4伟业务线包含：电子产物回收及环保处罚平台“爱回收”，环球二手3C产物线上交游平台“拍机堂”，优质二手产物销售平台“拍拍”以及国外业务“AHS Device”。扫尾2025年8月18日，万物重生总市值已达9.3亿好意思元。

　　也等于说，三大巨头的背后分辨站着腾讯、阿里巴巴及京东。跟着行业内卷尖锐化，闪回科技巧否保管住现存商场份额？

　　毛利率畸低 深陷抓续亏空泥潭

　　谋略事迹层面，闪回科技堕入“增收不增利”的逆境，营收虽屡改进高，但抓续亏空，尚未收场盈利。

　　2021-2024年及2025年上半年，闪回科技分辨收场贸易收入7.5亿元、9.19亿元、11.58亿元、12.97亿元及8.1亿元，近4年复合年增长率约为20%；净亏空4870.8万元、9908.4万元、9826.8万元、6644.3万元及2463.3万元，共计净亏空3.37亿元。

　　闪回科技深陷抓续亏空泥潭的主要原因之一系毛利率畸低且抓续下滑。2021-2024年，闪回科技的毛利率从8.2%下滑至4.8%，2025年上半年虽小幅回升至6.3%，但仍显贵低于同业业可比公司。

　　2021-2024年，万物重生的毛利率分辨高达26.28%、23.03%、20.26%及19.85%，约是闪回科技的4倍。

　　从净利率的角度来看，两者差距愈加显贵。2021-2024年，闪回科技的净利率分辨为-6.5%、-10.78%、-8.48%及-5.12%，万物重生的净利率分辨为-10.50%、-25.01%、-1.21%及-0.05%。2025年一季度，万物重生录得净利润7270万元，同比扭亏为盈。

　　更为严峻的是，前两次冲击港股上市失败，让闪回科技的对赌危急迎来倒计时。

　　2021-2024年及2025年上半年，闪回科技的赎回欠债从3.07亿元激增至7.91亿元。同期赎回欠债账面值变动分辨约为-0.46亿元、-0.69亿元、-0.87亿元、-0.22亿元及-0.32亿元，是酿成公司抓续亏空的另一主要诱因。扫尾2025年6月底，闪回科技赎回欠债占流动欠债的83%，净金钱为-7.13亿元，严重资不抵债。

　　即便除去赎回欠债影响，闪回科技的金钱欠债率依旧高达67.74%，而万物重生仅为30.14%（扫尾2025年3月底）。

　　把柄闪回科技与有关投资者坚定的鼓动协议，若公司上市恳求遭除掉、停止或未于规依期限内完成，则赎回权将自动还原。彼时，闪回科技须退回遍及赎回欠债，而扫尾2025年6月底，其现款及现款等价物仅1.2亿元。

　　上市告捷与否，将奏凯联系到闪回科技的命悬一线。

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